Yaşasın Daha Yüksek Kazanç!
Davis’in Manhattan Beşinci Cadde’deki ofisinde, dört yatay sıra halinde, 23 çerçeveli hisse senedi sertifikasından oluşan bir “Hata Duvarı” bulunuyor. Bu duvar, 1998’de devraldığı aile şirketi Davis Advisors tarafından yapılan en büyük yatırım hatalarını temsil ediyor. 17 yatırım fonu ve ETF’yi içeren şirketin varlıklarının toplam değeri 23 milyar dolar. Her sertifikaya, Davis’in “aktarılabilir dersler” olarak adlandırdığı ve dikkate alınması halinde hataların bir daha tekrarlanmayacağı anlamına gelen, küçük puntolarla yazılmış iki ya da üç cümle eşlik ediyor. Google’ın adı da bu duvarda asılı. Çünkü Davis, 2004 yılındaki halka arzı kaçırmış.
Davis, “Mütevazı bir kültürümüz var” diyor. Fakat bu, 58 yaşındaki Davis’in övünecek bir şeyi olmadığı anlamına gelmiyor elbette. Öyle ki şirketinin amiral gemisi olan 6,2 milyar dolarlık New York Girişim Fonu, geçen yıl S&P 500 Endeksi’nin yüzde 26’sına kıyasla yüzde 30 getiri sağladı. Fon, 1969’da faaliyete başladığından bu yana yıllık ortalama yüzde 11,4 kazandırdı. S&P ise yüzde 10,2.
2008’den 2022’ye kadar sıfıra yakın seyreden faiz oranları, yatırımcılar ve teknoloji hisselerinin cazibesine kapılmayanlar için büyük bir hayal kırıklığı oldu ve Girişim Fonu Varlıkları yüzde 88 oranında düştü. Davis, “İnanç ve inatçılık arasındaki fark, hassas bir çizgidir” diyor.
Wall Street’te çok az kişinin soyağacı Davis’inki kadar sağlamdır. Büyükbabası Shelby Cullom Davis, 1947 yılında 50 bin dolarla başladığı ticareti 900 milyon dolara çıkarmış ve sekiz yıl boyunca Forbes 400 Listesi’nde yer almayı başarmıştı. Davis’in 86 yaşındaki babasının yönetimindeki New York Girişim Fonu, 20 yılda piyasayı tam 16 kez geçmeyi başardı ve şirket varlıkları 1998’de 3 milyar dolara ulaştı.
Bugün Davis Advisors, hisselerinin büyük bölümü çalışanlarına ait olan bir marka konumunda. Piyasa değeri yaklaşık 100 milyon dolar olan firmada Davis’in payı sadece yüzde 30. Ayrıca büyükbabası ve babası, maddi kaynaklarının çoğunu hayır işlerine adamış.
Davis’in yatırım stratejisi yaklaşımı, Warren Buffett’ınkine de benziyor. Yani, “Disiplinli bir liderliğe sahip, yeri doldurulamaz şirketlere makul fiyatlar ödeyin ve onları serbest bırakın” şeklinde özetlenebilecek bir yaklaşıma…
Satın alma kararları iki tespite dayanıyor: Birincisi, Davis ve ekibi sahip kazancı olarak adlandırdığı şeyi hesaplıyor. İşletmenin mevcut rekabetçi konumunu korumak için gerekli yatırımlar yapıldıktan sonra kalan nakit, işletmeyi satın almak için ödenen fiyata bölünüyor. Mali tabloları inceleyen ekip, borç ve süresi, yeniden finansman olanakları ve aktifleştirilmiş kiralamaların yanı sıra; düşük vergi oranları, agresif amortisman programları ve hisse senedi bazlı tazminat gibi bir şirketin net gelirini etkileyebilecek kalemlere de dikkat ediyor. İkincisi, bir şirketin kendisine yeniden yatırım yapmak için sahip olduğu fırsatlara odaklanılıyor.
Davis, yeniden yatırım beklentileri olan bir şirketin cazibesinin, yatırım beklentisi olmayan bir şirketten çok daha değerli olabileceğini söylüyor. “İşletmenin tamamını satın alıyormuşuz gibi hareket ediyoruz” diyen Davis, yönetimin hisse senedi sahipliğinin bir zorunluluk olduğunu belirtiyor. Neticede her yıl yatırım fonlarındaki 40 kadar isme sadece birkaç yeni isim ekliyorlar.
Girişim Fonu, beş yıldan daha uzun bir süre boyunca Berkshire Hathaway ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) kolay para politikasından zarar gören Capital One ve Bank of New York Mellon gibi bankalar da dahil olmak üzere finans şirketlerine ağırlık verdi. Davis’e göre mutlak getiriler iyiydi. Ancak kazancın büyümesiyle piyasa değerlerinin gerisinde kalma arasında genişleyen bir uçurum vardı. Davis, durumu “Sahip olduğumuz şey, değerin olduğu yere değil; abartının olduğu yere akan paraydı” sözleriyle açıklıyor.
Davis, yeniden nefes alabildiğini hissettiği günü tanımlayabiliyor: 16 Mart 2022. Davis’in “normale dönüş” olarak adlandırdığı gün, Federal Rezerv’in faizleri artırmaya başladığı gündü.
Şu anda Girişim Fonu’nun yüzde 8,5’ini oluşturan Meta, Davis’in en büyük pozisyonu haline geldi. Davis Advisors zaten hisselerin bir kısmına sahipti. Ancak Kasım 2022’ye gelindiğinde hisseler, yüzde 76 oranında düşmüştü. Gençler Facebook'tan kaçınırken, TikTok Instagram'ın pazarını ele geçiriyordu. CEO Mark Zuckerberg ise Metaverse yatırımlarıyla milyarlar kaybediyordu.
Bütün bunlar yaşanırken Davis farklı bir görüşe sahipti. Davis, “Burada kazancının 14 katı fazlası üzerinden işlem gören bir şirket var. Bu da piyasanın 18 katından işlem gören ve neredeyse hiç büyümeyen şirketlerle birlikte şaşırtıcı derecede düşük görünüyor” diyordu. Sadece bu da değil; Zuckerberg borçlanma maliyetleri yükselirken, Meta’nın disipline ihtiyacı olduğunu fark etti. Metaverse üzerine oynadığı bahis tutmamış olsa bile, Davis’in hayran olduğu türden uzun vadeli bir düşünceydi bu. “Mark’ı 2000 yılından beri tanıyorum” diyor Davis ve onun deli değil, aşırı rasyonel olduğunu belirtiyor.
Davis, eylül başından 3 Kasım 2022’ye kadar yaklaşık 125 milyon Meta hissesini ortalama hisse başına 113 dolardan satın aldığını söylüyor. Bu hisse senedi, şu anda 500 dolar civarında seyrediyor. Davis’in 2023 Meta getirisi: Yüzde 194.
Finans sektörü de Davis’in 2023 getirilerini destekledi. Geçen yıl Capital One yüzde 44, JPMorgan Chase yüzde 31 ve Wells Fargo yüzde 23 artış gösterdi. Davis, fonunun yaklaşık yüzde 50’sini temsil eden finans sektörünü hâlâ seviyor, ancak seçici olarak yükselişte olduğunu söylüyor. Diğer büyük holdingler arasında Amazon, Applied Materials ve ilaç şirketi Viatris yer alıyor.
Davis, şirketinin güvendiği normale dönüşün düşük faiz oranlarıyla buharlaşacağından mı endişe ediyor? Davis, “Bizim iddiamız, önümüzdeki 15 yıl boyunca faiz oranlarının ortalama olarak son 15 yıldan daha yüksek olacağı yönünde. Bunun normal olduğunu düşünüyoruz” diyor. Peki, Davis’in iddia ettiği gibi “Serbest para dönemi sona erdi” mi sizce de?
