Özel sermaye sektöründe 20 yıl sonra ilk düşüş

Özel sermaye sektöründe yönetilen varlıklar, onlarca yıl sonra ilk kez 2024 yılında geriledi. Bain & Co. tarafından yayınlanan rapora göre, şirketlerin satılmayı bekleyen ve yaşlanan 3 trilyon dolarlık yatırım birikimi nedeniyle yeni fon taahhütleri azaldı. Bu durum, sektördeki toplam varlık büyüklüğünü 4,7 trilyon dolara düşürerek yaklaşık yüzde 2'lik bir kayıp oluşturdu.

Bain’in 2005 yılında sektörü izlemeye başlamasından bu yana ilk kez böyle bir gerileme yaşandı. 2008 finansal krizinde bile yönetilen varlıklar büyümeye devam etmişti. Bu da, özel sermaye firmalarının içinde bulunduğu zorlukların boyutunu ortaya koyuyor.

Fon toplamada belirgin yavaşlama

Bain’in küresel özel sermaye birimi başkanı Hugh MacArthur, fon toplama sürecinin özel sermaye gruplarının varlıklarını satmakta zorlanması ve yatırımcılara nakit geri ödemede güçlük çekmeleri nedeniyle yavaşladığını belirtti. Bu sürecin büyük emeklilik fonları ve bağış fonlarının sektörden geri çekilmesine yol açtığı ifade edildi.

MacArthur, “Puro kutusuna girenden daha fazla para çıkıyor. Fon yatırımcılarına geri dönen likiditenin hızı baskı altında kalmaya devam ediyor" dedi. Son yıllarda, satın alma fonlarının net varlık değerinden yatırımcılara nakit olarak geri dönen oran, tarihsel ortalamanın yarısına kadar düştü.

Bu durum, özellikle emeklilik fonları için kritik bir sorun yaratıyor. Bain’in verilerine göre, 2024 yılında özel sermaye sektöründeki dağıtımlar, net varlıkların yüzdesi olarak son on yılın en düşük seviyesi olan yüzde 11’e geriledi.

Yeni fon taahhütleri azaldı

Yatırımcılar, belirsizlik ortamında yeni fonlara taahhüt vermekten kaçındı. 2024 yılında özel sermaye fon toplama faaliyetleri yüzde 23 oranında düştü ve sadece 401 milyar dolarlık yeni varlık sektöre girdi. Bu, 2020’den bu yana en düşük seviye olarak kaydedildi.

Satın alma gruplarının yeni nakit akışı, sektörün 2024 yılında sattığı 468 milyar dolarlık varlığın yerini doldurmaya yetmedi. Anlaşma yapma süreçleri ve hisse senedi piyasaları toparlanmaya başlasa da açık devam etti.

Sektörde baskı devam edecek

MacArthur, özel sermaye sektöründeki baskıların kısa vadede hafiflemesinin olası olmadığını belirtti. Bain’in analizine göre, satın alma fonları şu anda 2019’a kıyasla neredeyse iki kat daha fazla varlık tutarken, yıllık olarak sattıkları varlık miktarı aynı kaldı. Bu da, trilyonlarca dolarlık satılamamış varlıkların eritilmesinin uzun zaman alacağını gösteriyor.

MacArthur, “Her şey 2025’te düzelmeyecek. Bu, üç-dört yıllık bir sorun" ifadelerini kullandı.

Yönetim ücretleri baskı altında

Aynı zamanda, özel sermaye yönetim ücretleri de düştü. Geleneksel olarak uygulanan “yüzde 2 yönetim ücreti modeli”, doğrudan anlaşmalara yatırım yapan egemen varlık fonları ve emeklilik fonları gibi aktörlerin herhangi bir ücret ödememesine yol açan ortak yatırımlar nedeniyle zayıflamaya başladı. Ayrıca, Blackstone ve Apollo Global gibi devlerin topladığı düşük ücretli sürekli fonlar, ücretler üzerinde ek baskı oluşturabilir.