Citi, Goldman Sachs ve Morgan Stanley'den ocak enflasyonu sonrası analiz: Martta indirim gerçekleşir mi?

Türkiye’de Ocak ayı enflasyon verileri, piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Enflasyon yıllık bazda yüzde 42.1’e geriledi, ancak aylık bazda yüzde 5.0 ile sert bir artış kaydetti. Goldman Sachs, Citi ve Morgan Stanley’nin  analizlerini yayımladı. Özellikle hizmet sektörü fiyatlarındaki hızlı yükseliş ve yönetilen fiyat artışları, enflasyonun temel belirleyicileri olarak öne çıktı.

Üç büyük kurumun analizlerine göre, Ocak enflasyonu yüksek gelmesine rağmen TCMB’nin Mart ayında faiz indirimlerine devam etme ihtimali güçlü. Ancak, enflasyon beklentileri, kamu tarafından yönetilen fiyat ayarlamaları ve iç talepteki seyir, para politikasının önümüzdeki aylarda nasıl şekilleneceğini belirleyen kritik faktörler olarak görülüyor.

Ocak ayında enflasyonu yukarı çeken faktörler

Ocak ayında enflasyon, yıl başında yapılan vergi ayarlamaları, hizmet fiyatlarındaki keskin artış ve yönetilen fiyatlardaki düzenlemeler nedeniyle beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Goldman Sachs, Citi ve Morgan Stanley raporları şu faktörlere dikkat çekti:

• Hizmet enflasyonu yüzde 10.3 arttı ve yıllık bazda yüzde 63.0 seviyesine çıktı. Özellikle sağlık, eğitim, ulaşım ve konut fiyatlarında yüksek artışlar görüldü.
• Sağlık fiyatları yüzde 23.6 arttı, özellikle uzman doktor muayene ücretlerinde yüzde 89’a varan artış yaşandı.
• Ulaşım hizmetleri fiyatları yüzde 7.9 arttı, akaryakıt fiyatlarındaki yükseliş ve taşıma ücretlerindeki düzenlemeler bu artışa katkı sağladı.
• Eğitim fiyatları yüzde 7.6 yükseldi ve yıllık artış yüzde 99.9’a ulaştı. Bu artışın büyük kısmının geçen yıl Şubat ayında gerçekleştiği, ancak bu yıl öne çekildiği belirtildi.
• Çekirdek enflasyon (B ve C göstergeleri) yüzde 5.6 olarak gerçekleşti, ancak yıllık bazda yüzde 42.7’ye geriledi.
• Gıda enflasyonu yüzde 3.9, enerji enflasyonu yüzde 6.1 ile beklentileri aştı.

Özellikle hizmetler ve yönetilen fiyat artışları, TCMB’nin dezenflasyon sürecinde karşılaştığı en büyük zorluk olarak öne çıkıyor. Citi, hükümetin enflasyonla mücadelede parasal sıkılaştırmanın yanı sıra maliye politikasıyla daha fazla destek vermesi gerektiğini vurguluyor. Morgan Stanley ise toplu vergi ayarlamalarının ve kamu fiyat düzenlemelerinin enflasyon üzerinde ek baskı yarattığını belirtiyor.

Faiz indirimleri devam edecek mi?

Enflasyonun beklentileri aşmasına rağmen, üç büyük banka da TCMB’nin Mart ayında faiz indirimlerine devam etme ihtimalinin yüksek olduğunu belirtiyor.

• Goldman Sachs: TCMB’nin faiz indirim sürecine devam edeceğini ancak enflasyonun mevcut seviyelerde kalabileceğini öngörüyor.
• Citi: TCMB’nin reel döviz kuru bazlı bir dezenflasyon stratejisi izlediğini ve bu strateji kapsamında Mart ayında faiz indiriminin hâlâ ihtimal dahilinde olduğunu belirtiyor.
• Morgan Stanley: Mart ayında 250 baz puanlık faiz indirimi bekliyor ve enflasyon beklentileri nedeniyle 2025 yılı politika faizi tahminini 30.5yüzde ’e yükseltti.

Ancak, faiz indirimlerinin hızı yılın ilerleyen aylarında yavaşlayabilir. Piyasalarda, özellikle TCMB’nin Şubat ayında yayımlayacağı Enflasyon Raporu’nda verilecek mesajlar yakından takip edilecek.

2025 için enflasyon tahminleri yükseliyor

Goldman Sachs, Citi ve Morgan Stanley, 2025 yıl sonu enflasyon tahminlerini yukarı yönlü revize etti:

• Goldman Sachs: 2025 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 25.5’e yükseltti (önceki yüzde 23.7).
• Citi: Enflasyonun yıl sonunda yüzde 25 seviyesine gerileyebileceğini ancak risklerin yukarı yönlü olduğunu belirtiyor.
• Morgan Stanley: 2025 enflasyon tahminini yüzde 27.5 olarak güncelledi.

Özellikle asgari ücrete yıl ortasında gelebilecek olası bir zam, dezenflasyon sürecini zorlaştırabilir. Citi, piyasaların en büyük endişesinin kamu yönetiminin enflasyonu kontrol altına almak için yeterli mali destek sağlayıp sağlamayacağı olduğunu belirtiyor. Ayrıca, doğalgaz ve elektrik gibi enerji fiyatlarındaki potansiyel artışlar da enflasyon riskleri arasında gösteriliyor.

Piyasalar için kritik tarih: 7 Şubat

TCMB’nin 7 Şubat’ta yayımlayacağı Enflasyon Raporu, piyasalarda faiz indirimi beklentilerini şekillendiren en önemli gelişmelerden biri olacak. Bu rapor kapsamında:

• 2024 ve 2025 yılı enflasyon tahminlerindeki olası güncellemeler yakından izlenecek.
• Başkan Fatih Karahan’ın açıklamaları, faiz indirimi sürecine ilişkin sinyaller verebilir.

Şu an için, enflasyon beklentileri yukarı yönlü riskler taşırken, TCMB’nin faiz indirimlerine devam edip etmeyeceği piyasalar için en büyük soru işareti olmaya devam ediyor.

Enflasyonla mücadelede zorlu süreç devam ediyor

Ocak ayı enflasyon verileri, Türkiye ekonomisinin dezenflasyon sürecinde zorlu bir döneme girdiğini gösteriyor. TCMB, hizmet sektöründeki fiyat artışlarını dizginlemek ve enflasyon beklentilerini kontrol altında tutmak için faiz indirimi sürecini dikkatli yönetmek zorunda.