ABD Merkez Bankası’nın işi daha da zorlaşabilir

ABD’de enflasyon yüksekken ve ekonomi pandemi sonrasında dirençliyken, Fed’in 2022'den itibaren faiz oranlarını keskin bir şekilde artırma kararı akıllıca görünmüyordu. Aynı durum iki yıl sonra, enflasyon son zamanlardaki zirvesinden keskin bir düşüş gösterdiğinde ve işgücü piyasası soğumaya başladığında da geçerliydi. Bu da merkez bankasının 2024 yılında borçlanma maliyetlerini bir puan düşürmesinin önünü açtı.

Bu kararları nispeten kolay kılan şey, Fed'in düşük ve istikrarlı enflasyon ile sağlıklı bir işgücü piyasasına ulaşma hedeflerinin birbiriyle çelişmemesiydi. Yetkililer, faizleri düşürerek ekonomiyi korumak ile faizleri yüksek tutarak ya da daha da yükselterek fiyat artışlarını engellemek arasında bir seçim yapmak zorunda kalmadı. Ekonomistler bunun yakında değişebileceğinden endişe ediyor. Başkan Trump'ın gümrük vergileri, harcamalara getirdiği kesintilerden oluşan ekonomik gündemi, enflasyonu körüklerken aynı zamanda büyümeyi de düşürme riski taşıyor ki bu da Fed için çok daha zorlu kararlara yol açabilecek istenmeyen bir kombinasyon.

Bordro işleme şirketi ADP'nin baş ekonomisti Nela Richardson, “Fed için daha zor bir karar noktasına geliyoruz” dedi. Fed Başkanı Jerome H. Powell, Fed'in son derece belirsiz bir ekonomik görünüm ışığında faiz oranlarını üst üste ikinci toplantıda da sabit tutma kararının ardından çarşamba günü bu ikilemle ilgili çok az endişe duyduğunu belirtti.

“Tahminler bu yönde değil”

Powell, gümrük tarifeleri nedeniyle enflasyonu merkez bankasının yüzde 2'lik hedefine geri döndürme konusunda “daha fazla ilerlemenin gecikebileceği” uyarısında bulundu. Yükselen enflasyon ve zayıf büyüme kombinasyonunun “herhangi bir merkez bankası için çok zorlu bir durum” olacağını kabul etti ancak söylediğine Fed'in şu anda içinde bulunduğu bir durum değil. Powell bir basın toplantısında “Ekonominin geldiği nokta hiç de bu değil. Tahminler de bu yönde değil” dedi. 

“Powell kayıtsız görünüyordu”

Amerika Birleşik Devletleri'nin enflasyonun yükseldiği, büyümenin daraldığı ve işsizliğin arttığı tam anlamıyla bir stagflasyon dönemine girmesi pek olası görünmüyor. Ancak ekonomistler, Trump'ın planlarının kapsamı göz önüne alındığında gelecek aylarda Fed'in hedefleri arasında gerçek gerilimlerin ortaya çıkabileceği ihtimalini göz ardı etmeye hazır değiller. Morgan Stanley'in baş ABD ekonomisti Michael Gapen, “Enflasyon konusunda yanlış bir güven oluşması riski var” dedi. Gapen, Powell'ın çok kayıtsız göründüğünü de sözlerine ekledi.

Basın toplantısı sırasında Fed Başkanı, Michigan Üniversitesi tarafından yakın zamanda yapılan ve katılımcıların görünümden keskin bir şekilde soğuduğunu gösteren bir ankette ortaya çıkan enflasyon beklentilerindeki artıştan rahatsız görünmüyordu. Ayrıca, gümrük tarifeleri gibi arzla ilgili konulardan kaynaklanan enflasyon şokunun gerçekten de “geçici” olabileceği fikrini yeniden gündeme getirdi. İthalata uygulanan bir vergi olan gümrük tarifelerinin tüketiciler için maliyetleri artırması bekleniyor. Asıl soru, bu artışların kalıcı olarak daha yüksek enflasyona yol açıp açmayacağı.

Geçici kelimesi, Fed ve diğer tahmincilerin bu kelimeyi ilk olarak pandemi sonrasında ortaya çıkan fiyat baskılarını tanımlamak için kullanmasının ardından kötü bir şöhret kazandı. Bu baskılar çok daha tehlikeli hale gelerek son on yılların en kötü enflasyon şokuna yol açtı. Fed tarafından çarşamba günü açıklanan yeni tahminler yetkililerin, tercih ettikleri enflasyon ölçütünü yıl sonuna kadar yüzde 2,8'e yükselttiğini gördükleri tarife kaynaklı fiyat baskılarını görmezden gelmeye veya bunlara tepki vermemeye hazır olduklarını gösteriyor gibiydi. 

Öncelikli sorun büyüme değil enflasyon

Bazı ekonomistleri duraksatan, sadece yetkililerin tahminlerinde değil, aynı zamanda Powell'ın görünüm hakkında konuşma biçiminde de var olan önemli belirsizlik. Yetkililerin aralık ayına kıyasla çok daha yüksek bir belirsizlik derecesi öngördükleri ve genel olarak enflasyon, büyüme ve işsizlik tahminlerinde daha büyük riskler gördükleri görüldü. Artan belirsizlik Fed'in güncellenmiş politika açıklamasında da yer aldı ve Powell basın toplantısı sırasında bir noktada belirsizliği oldukça yüksek olarak nitelendirdi.

Bu belirsizlik, finansal piyasaların umutlarını bağladığı daha iyi huylu senaryoya ne kadar hisse koyulacağı konusunda soru işaretleri yarattı. Yaklaşık 30 yıl boyunca Fed'de çalışan ve şu anda Deutsche Bank'ta araştırma başkan yardımcısı olan Peter Hooper, “Enflasyondaki artışa kıyasla büyümedeki zayıflığa biraz daha toleranslı olacaklar, enflasyonun kaçmasına izin verirlerse, bunun büyüme üzerindeki etkisinin daha da kötüleşeceğini ve bunu telafi etme kabiliyetlerini daha da sınırlayacağını biliyorlar” dedi.