‘Goldilocks’ Senaryosunun Dönüşü

Mart ayında ABD perakende satışların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi ve şubat rakamının yukarı yöndeki revizyonu, yüksek enflasyona rağmen özel tüketimde yüksek harcama eğiliminin devam ettiğini teyit ediyor. Buna ilave olarak sanayi üretimi de son dönemde imalat sektöründe kademeli bir toparlanmanın sinyallerini verdi. Öte yandan ABD inşaat sektörünün durumu halen zayıf gözükse bile gelecek aylarda güçlü finansal ve yapısal destek nedeniyle görünüm iyimser. IMF Küresel Ekonomik Görünüm Raporu nisan ayı güncellemesinde ABD 2024 yılı büyüme tahmini yüzde 2,7 olarak açıklandı ve diğer sanayileşmiş ülkelere kıyaslayınca büyüme farkının devamı bekleniyor.

Son iki yılda faiz oranlarındaki keskin artış göz önüne alındığında, ABD iş gücü piyasasının ve genel olarak ABD ekonomisinin dayanıklılığı bir hayli dikkat çekici. ABD ekonomisinin şaşırtıcı derecede olumlu gelişmesi, FED’in eylem kapsamını önemli ölçüde sınırlıyor. Mart ayı tüketici fiyatlarında bir önceki aya kıyasla yine yüzde 0,4 puan artış kaydedilip tahmin edilenden daha fazla gerçekleşmesi ABD enflasyon oranlarındaki düşüş eğiliminin yavaş yavaş sona erdiğini gösteriyor. ABD ekonomisinin iyi durumu göz önüne alındığında ve ABD başkanlık seçimleri yaklaşınca FED Başkanı Powell’in enflasyonla mücadelesi daha da zorlaşacak gibi görünüyor. ABD’de çekirdek enflasyondaki dönemsel düşük seviyelere yılın ortasında ulaşılsa bile yine de yüzde 2’lik enflasyon hedefinin oldukça üzerinde seyredecek.

ABD ekonomisinin olağanüstü iyi performansı elbette Biden yönetiminin genişletici maliye politikalarından da kaynaklanıyor. Bilindiği gibi Biden ABD başkanlık seçimleri ardından milyar dolarlık yatırım teşvik ve altyapı yatırım paketi, CHIPS Yasası ve Enflasyonu Azaltma Yasasını (IRA) yürürlüğe koydu. Bu mali girişimler ve sübvansiyonların ardından ABD sanayi politikası gerçek bir rönesans yaşıyor. Yatırımlardaki önemli artışlar öncelikle geleceğin teknolojilerine odaklanıyor. Çipler ve yarı iletken sektörü yatırımlarda şimdilik ön planda olsa bile elektrikli arabalar, güneş ve rüzgar enerjisi ile pil depolama gibi yeşil teknolojiler Inflation Reduction Act tarafından özellikle hedefleniyor. Ancak klasik altyapı yatırımları da Altyapı Yatırımları ve İstihdam Kanunu sayesinde ciddi bir ivme kazanıyor. Yollar, köprüler, elektrik, su veya geniş bant hatları yenileme yatırımları yerli sanayi için satışları güvence altına almakla kalmıyor, aynı zamanda ciddi bir istihdam yaratıyor.

Kuvvetli maliye teşvik politikası, düşük işsizlik ve yüksek tüketici harcamaları ile birlikte S&P 500 endeksi yeni rekorlara ulaştı. ABD şirketlerinin güçlü temel ve bilanço durumu 2024’ün ilk çeyreğine ilişkin raporlama sezonuna da pozitif yansıyor. Geçen yıl daha çok yapay zeka patlamasından yararlanan ‘muhteşem yedili’ şirketlerinin beklentileri aştığı ve borsaları taşıdığı gözlemlenirken en son kurumsal raporlarda daha dengeli bir görüntü çizip sektörel bazda genişlik kazandı. S&P 500’de bugüne kadar yılın ilk çeyreğine ilişkin kazanç bildiren şirketlerin yüzde 77,3’ü analist beklentilerini aşıp uzun vadeli ortalamanın (yüzde 66) bir hayli üzerinde gerçekleşti. Sektörler bazında özellikle iletişim hizmetleri, finans ve kamu hizmetleri sektörleri kazanç sonuçlarına göre beklenenden daha iyi performans gösterdi ve bu sonuçlar yılbaşından itibaren gözlemlenen sektör performanslarına da yansıdı.

Teknoloji sektörünün büyüme hisseleri yüksek ve pahalı fiyatlamayla birlikte 2024 başından itibaren piyasa rotasyonu başladı ve diğer hisseler ve sektörler geri dönüş gösterdi. Teknoloji hisselerindeki güçlü yükselişin ardından yatırımcılara portföylerini genişleterek enerji, banka, sanayi gibi cazip ve ucuz değerlemeye sahip sektörleri de portföylerine dahil etmelerini öneriyorum. ABD’de beklenen resesyon, yüksek faiz oranlarına ve konut piyasasındaki durgunluğa rağmen şu ana kadar gerçekleşmedi. Düşen enflasyon, güçlü işgücü piyasası ve tüketim ABD ekonomisinin 2024’te de büyüme yolunda ilerlediğini gösteriyor. Faizler şimdilik yüksek seviyede kalsa bile yıl içerisinde bu taraftan da bir rahatlama gelecek. Tüm bu etkenlerin birleşimiyle ‘Goldilocks’ senaryosunun geri döndüğünü ve ABD hisse yatırımcıları için cazip yatırım ortamının devam ettiğini söyleyebiliriz.