Pacific Investment Management'ın (Pimco) CEO'su Emmanuel Roman ve Bain Capital Yönetim Kurulu Başkanı John Connaughton, yapay zeka alanındaki balon riskleri ve sektörün baş döndürücü büyümesinin ardından yaşanabilecek olası bir gerileme konusunda uyarıda bulunan yatırım yöneticilerinin giderek genişleyen listesinde yer alıyor.
Roman Hong Kong’da düzenlenen 2026 Küresel Finans Liderleri Yatırım Zirvesi’nde, “Bir noktada mutlaka bir gerileme yaşanacak ve ardından işler bozulacak” dedi. Böyle bir düşüşün, ABD’de yükselen faiz oranlarından Orta Doğu’daki bir savaşa veya Euro Bölgesi’nde yaşanabilecek bir krize kadar pek çok gelişme tarafından tetiklenebileceğini belirtti. Bu isimler, yapay zeka konusunda şüphelerini dile getiren varlık yöneticilerinin giderek genişleyen listesine katılıyor. Bununla birlikte, bu yöneticilerin birçoğu dikkatli yatırımcılar için hala çok sayıda fırsat bulunduğunu da söylüyor.
Şüpheyle yaklaşanlar
Oaktree Capital Management’ın eş başkanı Howard Marks, kısa süre önce yapay zekaya yönelik şüphelerin ortaya çıkmaya başladığını söylemiş ve bu alanı “aşırı kalabalık bir yatırım pozisyonu” olarak nitelendirmişti. Capital Group’tan Jody Jonsson ise yapay zeka şirketlerinin beklentileri ile teknolojinin fiili benimsenme hızı arasında bir kopukluk bulunduğunu söyledi.
Dünyanın en büyük alternatif varlık yönetim şirketleri ve menkul kıymet firmaları, hızla artan talebin getirileri destekleyeceği beklentisiyle yapay zekaya eşi benzeri görülmemiş bir hızda para yatırıyor. Bununla birlikte, altyapı yatırımlarının ulaştığı ölçeğin sermayenin yanlış alanlara tahsis edilmesi riskini artırdığı konusunda da uyarıda bulunuyorlar. Ancak bu şirketlerin birçoğu, yapay zeka hisselerindeki yükselişin sert düşüşlerle kesintiye uğradığı çalkantılı bir yılı geride bıraktıktan sonra piyasadaki olası dalgalanmaları yakından takip ediyor.
Wall Street'in iyimser tutumu
Öte yandan, sermaye artırmak için can atan büyük ölçekli bulut bilişim şirketlerinden gelebilecek potansiyel iş fırsatlarıyla yoğun şekilde ilgilenen Wall Street bankalarının yöneticileri çok daha iyimser bir söylem benimsiyor. Teknolojinin yarattığı süper döngüyü değerlendiren Goldman Sachs CEO’su David Solomon, “Yol boyunca bazı tümsekler olacak” dedi ve insanların bu süreci nasıl yöneteceklerini anlamaları gerektiğini ekledi. Ancak Bloomberg'e verdiği röportajda, kısa vadeli dalgalanmalara rağmen sermaye piyasalarının hala aktif olduğunu belirterek yatırımcıların “yapay zeka talebinin ve işlem gücü talebinin izleyeceği seyre odaklanmayı sürdürdüğünü, sermaye piyasalarının açık olduğunu ve finansman sağlamaya devam ettiğini” söyledi.
Morgan Stanley CEO’su Ted Pick, konferansta yapay zekaya yönelik sermaye harcamalarının 10 trilyon ila 15 trilyon dolara ulaşabileceğini belirtti. Pick, bunun yapay zekanın internetin ortaya çıkışından bu yana yaşanan en önemli ekonomik dönüşüm olarak konumunu pekiştireceğini söyledi. Ayrıca, “büyük şirketlerin yapay zeka dışındaki ihtiyaçlarının finansman açısından geri plana itilmesi olasılığına” da dikkat çekti.
Goldman Sachs ve Morgan Stanley’nin Anthropic'in yaklaşan halka arzında en önemli görevleri üstlenmesiyle birlikte bu iyimser açıklamalar daha da dikkat çekici hale geldi. İki banka, haziran ayında gerçekleştirilen ve 86,2 milyar dolarla rekor kıran SpaceX halka arzında da aynı pozisyonları üstlenmişti. Blackstone Başkanı Jon Gray, iyimser bir değerlendirmede bulunmakla birlikte, “Bugün dile getirilen şüpheciliğin bir kısmı muhtemelen sağlıklı” dedi. Gray, daha geniş çerçeveden bakıldığında yapay zeka eğiliminin daha fazla yatırıma ve sermayeye yönelik çok daha büyük bir talebe işaret ettiğini de sözlerine ekledi. Gray, “Yaşananlar son derece güçlü bir dönüşüme işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde elde edilecek verimlilik artışlarını ve tüketiciler ile işletmelerde yaşanacak değişimi hafife almanın bir hata olduğunu düşünüyorum” dedi. Standard Chartered CEO’su Bill Winters da bir panel tartışmasında yapay zekanın yaratabileceği büyük ekonomik faydayı vurguladı: “Şu anda devasa yatırımların yapıldığı bir dönemdeyiz. Şimdiye kadar gördüğümüz en büyük yatırım dalgasıyla karşı karşıyayız. Ancak bu devasa yatırımların çok büyük ölçüde karşılığını vereceğini düşünüyorum.”
Kazananları seçmek
Fon yöneticilerinin tamamı karamsar bir yaklaşım sergilemiyor. Olası risklere dikkat çekenler bile yapay zekanın sunduğu muazzam fırsatları kabul ediyor. Hatta bazı alternatif varlık yönetim şirketleri çok daha ileri gidiyor. Brookfield CEO’su Bruce Flatt, “Yatırımın doğru tarafında yer alıyorsanız bu, hayatınız boyunca karşınıza çıkabilecek en büyük fırsat” dedi. Flatt'e göre teknoloji şirketlerinin önünde durmaya çalışan herkes ezilip geçilecek. “Bu şirketlerin değerleme çarpanlarını bir kenara bırakın, kazanacaklar” diye ekledi.
Ancak çok sayıda varlık yöneticisinin yapay zekaya ilişkin uyarılarını görmezden gelmek giderek zorlaşıyor. Franklin Templeton CEO’su Jenny Johnson, yapay zeka yatırım döngüsünün aşırı genişlemiş olabileceğini söyledi ve en büyük teknoloji platformlarının ekonomik yapısında yaşanan köklü değişimi temel risk olarak gösterdi.
Johnson, “Döngünün ‘Acaba çok mu ileri gittik?’ aşamasındayız. Bence özellikle büyük ölçekli bulut bilişim şirketleri açısından sorunun bir kısmı şu: Eskiden sermaye ihtiyacı düşük olan ve yüksek nakit akışı sağlayan bu büyük şirketler, bir anda yoğun sermaye harcaması gerektiren işletmelere dönüştü" dedi. Bloomberg'e konuşan kaynakların verdiği bilgilere göre 2025 yılında milyarlarca dolarlık kredi sağlayarak yapay zeka borçlanma patlamasını hızlandıran Pimco, zarar etmekten kaçınmak ve kar elde etmek için pozisyonlarını tam zamanında azalttı.
İyi zamanlanmış bir dizi satış, faiz oranı riskinden korunma işlemi ve daha sonraki yapay zeka tahvil ihraçlarına katılmama kararı sayesinde Pimco, sabit getirili menkul kıymet yatırımcılarının bugün karşı karşıya olduğu milyarlarca dolarlık zarardan şu ana kadar kaçınmayı başardı. Piyasaya akan büyük miktardaki borçlanma, piyasayı borca boğarak fiyatların sert biçimde düşmesine yol açmıştı.
Bain Capital'den Connaughton, “Kesinlikle patlayacak balonlar var. Dolayısıyla bizim açımızdan değerlemelerin çok yüksek olduğunu düşünüyoruz. Ancak yapay zeka konusunda asıl soru şu: Bu değerlemeye karşılık bir getiri elde edebilecek misiniz?” dedi.
Yapay zekaya yönelik korkuların giderek artması, teknoloji hisselerinde tarihi bir yükselişin ivmesini zayıflattı. Nasdaq 100 endeksi, zirve seviyesinden yüzde 10 gerilemesinin ardından teknik düzeltme bölgesine girdi. Oracle, Meta Platforms ve Microsoft gibi teknoloji devlerinin tamamı, milyarlarca dolarlık tahvil ihraçları gerçekleştirmek üzere hazırlık yapıyor. Bu durum, sektördeki devasa finansman ihtiyacını gözler önüne seriyor.